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周末精读 解析WTI原油期货移仓换月常见问题

发布时间:2020-08-05

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3月份以来WTI期货原油价格从45位置跌至17.31,原油剧烈波动的同时,我们也看到了近远期期货合约价差不断拉大。

截止周五,5月份期货合约和6月份期货合约的价差达到700点之阔。据CME,2020年5月份的美原油期货合约将在北京时间21日凌晨02:30进行交割,多数经纪商会在4月16日-20日展期。按照历史经验,期货合约到期后,价格经常出现跳空现象。假如在合约到期前,原油价格处于20美元/桶,期货合约到期时6月份的原油价格在26.67美元/桶,我们手中的多单或者空单会以26.67美元/桶的价格平仓。看到这里,多头持仓者或许暗自窃喜,空单持仓者则忧心忡忡。那么真实的结果会是这样吗?针对WTI原油期货移仓换月的常见问题以及潜在的操作风险,今天郎老师做简单的解析。

为什么每个月都要换合约?

我们多数投资者在交易平台上交易的WTI原油是美国原油期货合约,即美国西德克萨斯轻质原油。原油期货与原油现货不同,原油期货交易的标的是未来某个既定月份进行交割的合约(通常是下个月的原油),合约有固定的到期时间即最后交易日,到合约最后交易日后就要交割。这个原油合约交割不是市场跟投资者进行交割,而是金融机构和原油出产方的合约。

什么时候换合约?

美国原油期货的具体交割日期设定是,如果当月25号是工作日,那么25号之前的第三个交易日即为最后交割期;如果当月25号是非工作日,那么就是25号之前最后一个交易日再往前数的第三个交易日;通常是在每月的20号左右。2020年5月份的美原油期货合约将在北京时间4月21日凌晨02:30完成最后交割,多数经纪商会在4月16日-20日展期,即将合约往后顺推一个月。

为何本月移仓换月如此备受关注?

由于不同期限的期货价格不同,在期货合约移仓换月时,价格通常会出现跳空现象。这种跳空不是重要事件或者突发意外导致的突然上涨或下跌,只是因为美原油执行了一份新的合约,重新定价而已。

在油价平稳的情况下,原油期货合约换月通常会使得油价会比上个月价格多三五十点,这可以视为时间成本。

不过3月份以来,受原油价格战影响,油价持续下跌,虽然OPEC+4月13日达成创纪录的减产协议,但仍不能弥补疫情冲击造成的需求锐减,期货合约到期前,对冲基金加码沽空原油期货价格进行套利进一步加剧了油价的跌势。如3月份以来WTI期货原油价格从45位置跌至17.31。与近期原油合约价格的持续走弱不同,在供给远大于需求的背景下,储油空间不断消耗,原油仓储成本、运输成本随之上升,远期期货价格大幅升水。

按照目前CME原油合约的报价,6月份的原油期货合约价格比5月份价格高出将近7美金,这也意味着,假如在5月份期货合约到期前,原油价格处于20美元/桶,期货合约到期时6月份的原油价格在26.67美元/桶,你手中的多单或者空单会以26.67美元/桶的价格平仓。

这时候投资者的问题也随之而来。比如常见问题如下。我的多单会爆赚吗?我有空单,会爆仓吗?我有多单,价格涨了这么多,为什么账户上显示盈利被扣除了?我有空单,怎么爆仓了,不是说换合约不会影响我盈亏吗?要弄明白这几个问题,我们先要了解不同平台在期货合约到期时的不同处理方式。

原油期货合约到期时有哪些处理方式?

原油期货合约到期时,通常有以下两种处理方式。

第一种是合约到期,交割日被动平仓。比如,你现在持有原油20位置的多单,原油期货合约到期后,会以新合约开始的价格进行交割,这个时候如果价格向上跳空到26,多单会在26位置直接止盈离场,空单会在26位置直接止损离场。

第二种处理方式是合约自动展期,交割期推迟到下个月。目前有的经纪商有自动展期的功能,一个月合约到期后,自动过度到新的合约,中间的盈亏会以“展期费”、“库存费”或者其他形式予以扣除或补偿。比如你有20的多单,交割时价格跳到26,你以为会赚6美元,但这部分“盈利”会以“展期费”、“库存费”或者其他形式予以扣除,因为这不是真正的盈利,而是期货合约价差导致。同理,如果你是空单,中间亏了6美元,后面这部分“亏损”会以其他形式退回给你。也就是说,在自动展期的情况下,“盈利”不是真正的盈利,亏损也不是真正的亏损。(以下为学员实盘交易中,自动展期情况下的账户的变化,这也说明,展期只是在浮动盈亏与结算盈亏中做等值的调整)

期货合约到期后的不同处理方式下的操作风险有哪些?

目前多数MT4或者MT5平台都是合约到期后被动平仓的。如果投资者所在的经纪商是这种处理方式,那么需要注意两个细节。首先,新合约开始的价格只有在交割的那一刻才能确定,因此不能存在侥幸心理,下注一定是向上跳空。其次,交割日被动平仓后,如果依然看好某个方向,需要投资者重新下单。

对于合约自动展期的交易平台,投资者同样需要注意两点。首先,单子自动展期后,需考虑是否要手动平仓,警惕回补缺口。其次,如果你的持仓较重,依然面临爆仓风险。因为价差只有在展期那一刻才确定,没办法提前补偿,所以可能先爆仓,之后补偿价差。这个时候,如果你的持仓除了原油还有其他的品种,虽然原油跳空部分的价差会重新回到你的账户,但是其他品种因爆仓导致的亏损是不在补偿范围之内的,我们也把这种情况视为“非交易风险”。

针对移仓换月的问题,郎老师在周五晚间的公开课上做了详细的视频分析,大家也可点击下方链接观看https://edu.fx168.com/course/131

更多行情及热点,可关注郎老师专栏《每日操盘必读》,往期链接点击http://v.fx168.com/analysis/trade/

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作者:FX168财经学院分析师郎采凤

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往期FX168郎采凤公开课集锦https://edu.fx168.com/my/course/131



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