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歌尔股份:营收、业绩大涨近5成 战略转型后AIoT龙头地位稳固

发布时间:2020-06-05

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金融界网站讯4月16日晚,A股AIoT(人工智能物联网)终端设备行业龙头歌尔股份(002241.SZ)公布2019年年度报告。年报显示,歌尔股份去年实现营业收入351.48亿元,同比增长47.99%,归母净利则达到了12.81亿元,同比增长47.58%,扣非后归母净利为13.49亿元,同比增长90.94%。本月初,歌尔股份发布的业绩预告显示,2020年一季度业绩预计达2.85亿元~3.25亿元,同比增长40%~60%。

受积极消息影响,4月17日歌尔股份跳空高开2.68个百分点,此后股价持续上行领涨电子制造行业,盘中最高涨幅达9.89%,收盘时涨幅6.99%,报收19.14元。

从歌尔股份年报整体看,2019年其智能硬件、智能声学整机、精密零组件等主要经营板块产品均实现了收入突破。特别是在消费电子领域,受益于技术研发创新成果的积累,以声学起家的歌尔股份,在2018年战略性切入TWS(真无线立体声)耳机、智能手表等AIoT领域后,2019年迅速站稳行业龙头地位。特别是TWS耳机、智能音箱等智能声学整机成品业务,构成了近两年增长的核心驱动力,占营收比超过了40%。据行业数据统计,2019年歌尔股份的微型扬声器、微型麦克风、VR/AR中高端产品、蓝牙耳机等均达到了全球出货量第一。

此外,歌尔股份年报还公布了2019年度利润分配方案,具体为每10股派息1元,拟现金分红总额为3.17亿元,现金分红率约为24.77%。

营收扩大、业绩反弹 5年间转型精准卡位

制图:金融界 数据来源:歌尔股份年报

从上图可以看出,歌尔股份在长年的发展中,营收与业绩基本保持了持续的高速增长。而近10年来,只有2015年与2018年两个战略转型之年,出现了营收增长缓慢与业绩同比下滑。

从2015年的情况看,歌尔股份在当年加大投入开拓智能硬件板块,切入智能音箱、可穿戴设备、游戏机、VR/AR等产品领域,再加上当年智能手机市场增速放缓等原因,在当年营收同比增长为7.54%,而业绩出现了近1/4的同比下滑。但在第二年,快速变化的市场就给与了此次转型优异的回报。2016年,歌尔股份营收同比扩张41.24%,业绩基本回到了2014年水平。这一转型,也构成了歌尔股份后续数年,乃至未来很长一段时间的产业链地位与增长基础。

2018年,歌尔股份的再一次产品战略转型调整,又一次出现了相同的情况。依托行业领先的光声电技术、生产与市场优势,同年歌尔股份战略性开拓TWS耳机等产品领域。由于客观生产投入周期、市场开拓周期等限制,特别是产线加工精度与良率的高要求,歌尔股份在2018年出现了罕见的营收与业绩双双同比下滑。

然而,市场的发展同样给与了这次转型正向的回答。AioT在技术与消费双重导向下,迎来了全产业链的大幅活跃。特别是以苹果公司Airpods产品为代表的,TWS耳机出现了爆发性成长。据调研公司Strategy Analytics设备技术团队统计,2019年全球TWS耳机销量增长了200%。而根据另一家调研机构CounterPoint Research 的统计,2019年全球TWS耳机销量为1.2亿部,预测2020年销量将达到2.3亿部。

歌尔股份2019年营业收入构成

图片来源:歌尔股份年报

在市场带动下,歌尔股份的此次转型为其带来了相当一段时间内的强劲增长动力。从上图可以看出,在以TWS耳机为核心的智能声学整机业务板块,2019年营收出现了117.58%的跨越式增长,达到了148.23亿元,占营收比重也从不到30%,提升至了超过40%。

2020年,TWS耳机市场热度继续被市场看好,安卓客户端的广阔市场空间则构成了后续爆发的基点。从歌尔股份近一年来的动向来看,其也早早布局开拓安卓客户,因此今年有望延续TWS耳机销量收入贡献的高增长。而随着其心投入产线良率的继续爬坡,预计利润率也将出现进一步的提升。

此外,从歌尔股份2019年的收入构成中可以看出,其全部业务板块均实现了不同程度的扩张。这也是前期的战略布局带来的利好持续增长。由于两次转型带来的先发优势与精准卡位,在“精密零组件+智能硬件+高端装备制造”战略方向引领下,除智能耳机外,歌尔股份还在智能硬件领域面向VR/AR、可穿戴设备、智能家居产品(机器人、智能安防、AIspeaker、无人机等)等领域构筑了相当程度的市场与专利“护城河”,预计将在未来带来持续性回报。

盈利能力快速反弹 债务结构继续优化

除营收与业绩增长外,2019年歌尔股份的其他财务指标也呈现明显的变化特征。

制图:金融界 数据来源:歌尔股份年报

从2018年~2019年间,歌尔股份盈利能力相关指标变化来看,除了毛利率继续承压下行、净利率维稳小幅修复外,ROE与ROA、ROP等均出现了明显的提升。这也意味着,歌尔股份2019年的经营中,无论是资产、负债,还是人力投入,收益效率均有所提升,在加上非经常性损益占比的下降,清晰的体现出了转型成果。

制图:金融界 数据来源:歌尔股份年报

此外,更能明显体现转型成效的是销售期间费用率【(销售费用+管理费用+研发费用+财务费用)/营业收入*100%】这一指标。可以清楚的看到,2015年与2018年两个转型之年,歌尔股份的费用成本水平达到了最高,这也是企业转型扩张时的主要财务特点之一。而在2019年,转型后的制度化、规模化成效初显,相应带来了销售期间费用率的明显下降。

制图:金融界 数据来源:歌尔股份年报

从资本结构来看,2019年虽然歌尔股份资产负债率略略上浮4.53%,但其带息债务的占比却下降2.74%,显示出债务结构优化特点。而在市场更为关心的偿债风险方面,其净资产/带息债务比例进一步升高,体现了债务安全边际的提升。而随着歌尔股份2019年现金流改善,其现金到期债务比也提升到了74.14%。2019年末,歌尔股份现金及现金等价物余额为30.95亿元,较上年同期增加了10.87亿元,而经营活动现金流净额,更是同比增长了139.5%。

专利壁垒带来了未来的增长红利

2019年全年中,歌尔股份经营发展中最显著的特征之一,便是由科研创新能力与技术成果转化带来的龙头优势。

自2016年以来,歌尔股份的研发费用化支出便已超过了10亿元,2019年,其研发费用达18.07亿元,超过了归母净利5.26亿元。同期,研发人员为8941人,占比15%。这些数据,均在A股电子制造行业中名列前茅。

公开资料显示,目前歌尔股份已拥有国家企业技术中心、国家地方联合工程实验室、虚拟现实/增强现实技术及应用国家工程实验室、博士后科研工作站、山东省企业技术中心、山东省工程技术研究中心、山东省企业重点实验室、山东省工程实验室等八个省级以上研发平台,并在潍坊、北京、青岛、深圳、上海、南京、台湾、日本、韩国、丹麦、瑞典、美国等地分别设立了研发中心。

此外,其还与北京航空航天大学联合成了北航-歌尔虚拟现实创新技术研究院、北航-歌尔无人系统创新技术研究院,与中科院联合成立了中科-歌尔通信声学联合实验室,与北京邮电大学联合成立了北邮-歌尔通信技术联合实验室等国内一流的合作研发机构,与美国斯坦福大学、麻省理工学院等国际知名高校建立战略合作关系,形成了“六国十二地”的全球化研发布局。

在专利成果方面,截止目前,歌尔已累计申请专利18500+项,其中包括发明专利8500项,国外专利2000余项;已获授权专利10000余项。其先后承担国家863计划、国家工业强基专项、国家智能制造专项、国家电子信息技改专项等国家级计划专项12项,山东省自主创新成果转化专项等省级计划专项20余项。

正是借助在MEMS、声学、材料、智能制造、智能配件等领域进行的广泛专利布局,歌尔股份在声光电产业中构建了足够的专利“防火墙”,也因此掌握了行业的核心竞争力。例如在MEMS麦克风行业中,歌尔股份自2003年起即开始了MEMS麦克风芯片和封装全系列技术的研发,积累了大量知识产权。目前,歌尔股份在MEMS麦克风已经拥有近两千件专利及专利申请。基于此,歌尔股份打破了美国楼氏在该领域的垄断地位,形成了自主专利壁垒。

2019年下半年,歌尔股份对拟科创板上市的敏芯股份及北京百度网讯科技有限公司发起了针对其拥有的三项专利权侵害的诉讼。尽管敏芯股份在招股书中回应成该案不会影响经营与业绩,但市场也将此案体现出的行业龙头企业领先优势,视作了敏芯股份上市甚至未来发展之路上的重要屏障。

来源:金融界网站

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