珍珠项链

畅游洄游

发布时间:2020-08-12

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十一年后,畅游从美国资本市场撤退。

再过一天,美国东部时间4月17日,畅游将正式完成私有化,成为搜狐的全资子公司。从2009年4月登陆纳斯达克,到退市,畅游最终还是十年一梦,又回到了最初的起点,被纳入搜狐体系之下。

这十一年,畅游达到过顶点,在2013年超越盛大,成为彼时中国游戏市场的第三名,但现在畅游正在经历一个漫长的低谷,没人知道畅游是否还能反弹,亦如没人知道搜狐还能否重拾荣耀。

畅游的命运与搜狐的命运,一直是一体化的。

估值偏低,畅游不畅

畅游退市的最主要原因或许在于其估值偏低,其目前总市值为5.91亿美元,约合41亿元。与此相对的是完美世界的估值是659亿元,世纪华通的估值是903亿元,巨人网络是339亿元。

从这个数据去看,与当初同为美股市场的兄弟们相比,畅游的市值只有他们的十分之一,乃至更低。

但在营收上,畅游2019年的营收是29.4亿元,净利润是12.5亿元,与此对比巨人网络的营收是25.7亿元,净利润8.98亿元。

或许这才是畅游最不甘心的地方,无论是营收还是利润,畅游都比巨人要高,但市值却仅仅是对方的一个零头。

这或许可以用美股市场和A股市场之间的区别去看待,但我们也无法忽视的是畅游目前的市盈率(TTM)仅为3.32的事实,而网易的为15.12,动视暴雪为33.88,EA为11.81。

即便从美股对游戏概念从来不看好,我们也无法解释为何畅游的估值与同类型公司相比为何会如此之低,唯一的解释或许是畅游本身就存在着特殊性,这个特殊性是搜狐。

财报显示,截至2019年9月30日,畅游的净现金为3.06亿美元,而截至2018年12月31日的净现金为8.71亿美元。减少的主要原因是第二次派发了特别现金股息约5.03亿美元。

派发股息在美股是常态,但一下子拿出超过账面净现金的一般派发股息却不是常事,一方面你可以认为畅游对于未来的盈利能力有充足的信心,但另外一方面是搜狐在畅游的占股为67.4%,在这次派息中搜狐拿到了3.37亿美元。

而在2016年10月,搜狐集团提交给美国证券交易委员会的8K文件称,旗下间接全资子公司“北京搜狐新媒体信息技术有限公司”与畅游旗下间接全资子公司“北京畅游天下网络技术有限公司”签署了贷款协议:搜狐新媒体将不定期从畅游天下最多借款人民币10亿元(约合1.484亿美元),年利率6%。搜狐计划利用这笔资金来资助公司运营,但不包括畅游和搜狗业务。

从这里我们或许可以看到畅游之于巨人、网易的区别,巨人就是巨人,网易的核心永远是游戏,但畅游不是,畅游的名字是搜狐畅游。

搜狐的命,畅游的枷锁

从一些费用去看这当中的区别,在整个游戏市场规模持续扩大的今天,各大公司纷纷加大了投入,但畅游却反其道而行。

2014年,畅游在产品研发上的费用为1.941亿美元,2019年为1.2亿美元;2014年的市场和销售费用为2.413亿美元,2019年为5800万美元。

是实际上,从2016年开始,畅游的研发费用基本稳定在了1.2亿美元,销售费用稳定在5800万美元。这个数据4年时间内,无论市场如何变化,基本没怎么变化过。

也就是说从2016年开始,搜狐畅游开始了节衣缩食,大幅度的削减了市场费用和研发费用。

由此所带来的一个直接变化:

2015年畅游游戏事业群总裁王一离职,在离职后网易创办了紫龙娱乐,《梦幻模拟战》、《风之大陆》这两款产品出自紫龙。

同样是2015年,《天龙八部3D》手游制作人佟庆带领《天龙八部3D》手游原班人马集体加盟完美世界,后来主导了完美的《新诛仙》、《完美世界》手游的研发工作,在完美将祖龙、乐道剥离后支撑起了完美的研发。

2016年,原畅游北研总经理童喜离职,在畅游他是移动开发的总负责人,负责畅游所有移动游戏的开发工作。

对了还有更早的2014年,一个默默无名的团队因为其项目在畅游迟迟得不到立项的支持,从而跳槽去了网易,这个团队的负责人叫金韬,这个没被畅游立项的产品到了网易变成了《阴阳师》。

某种意义去看畅游,现在的畅游几乎将自己的全部身家都压在了腾讯身上,其已经和腾讯绑定了深度的合作关系。

相比于完美可以自己主导《新笑傲江湖》,巨人曾推出《球球大作战》,至今为止畅游在移动端除了在2014年开篇的《天龙八部3D》借IP之力火了半年外,无一都遭到了市场的冷遇(实际上畅游也没推出几款产品)。

关系畅游身家性命有两个点,一个《天龙八部》IP,一个和腾讯合作,这是畅游区别于其它游戏公司的地方。

有没有可能发生变化,那些离职的人如果留在畅游是否会使得畅游的业绩比现在好?或许很难。

每年1.2亿美元的研发费用,6000万美元的市场推广费用面前,畅游的路被卡的很死,几乎只能将资源倾注于《天龙八部》这个IP。

为何费用会被卡的这么死?正如前文所说,因为畅游是搜狐畅游,它的命运与搜狐息息相关。



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